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神冠控股周亚仙:我们会有突围的机会

2018-04-17 16:19:40作者:论道网内容中心来源:论道网 浏览:
   
摘要我们没有想过回A(股),我们会有突围的机会。

2016年9月27日,神冠控股(00829.HK)主席兼总裁周亚仙在接受媒体采访时坦言:“整个大行业(指下游行业)的增长率一年只有五、六个百分点,连猪肉、冷鲜肉也含在里面,所以我们意识到如果单单做肠衣,对企业今后的贡献将不再有以前的辉煌。”

2009年10月13日,神冠控股顶着“广西首家于香港上市的工业企业”的光环在联交所挂牌,发行价为3.1港元/股。

论道网2016年,神冠控股由于沽空机构狙击,股价冲高回落,导致市值暴跌的严峻形势,同时公司的收入、纯利也上演了由上市初期的高速增长、到近年来的大幅放缓乃至倒退。

 从防空洞走出来“广西50强”

1978年,年轻的周亚仙插队回城,和其他科研小组成员被安排到梧州市食品公司一个没人愿意干的“开荒”岗位上——研究人造蛋白肠衣。

论道网当时,人造蛋白肠衣的生产技术一直被国外垄断,虽然国内不少科研机构、高校的食品专家曾专门研究过,但因技术应用过于前瞻、推广难,最后都被迫放弃了。

论道网彼时名不见经传的梧州市食品公司在这方面的科研基础更是近乎空白。手上只有5份国外蛋白肠衣生产厂家的资料作为借鉴,没有可以参考的科技文献和技术指标,科研攻关小组最终决定采取“最笨”的研究办法——从最基本的实验做起。

论道网把闲置的防空洞作为“实验室”,科研小组开始了每天架起煤油炉,用猪皮、牛皮作原料,用量杯反复观察胶原蛋白变化的枯燥实验。五年的时间,数万次试验,周亚仙和她的科研伙伴们终于成功研制出中国第一根拥有自主知识产权的胶原蛋白肠衣,项目填补了我国可食人造胶原蛋白肠衣的空白。

论道网胶原蛋白肠衣的研制成功,引起了国家的重视,国家计委批准梧州成立中国第一家蛋白肠衣厂。1988年,梧州蛋白肠衣厂成立,投资3000万元从波兰引进我国第一条年产3000万米胶原蛋白肠衣生产线。

之后,周亚仙带领科技人员通过技改,不断改进生产方式,提升生产规模与质量。持续多年的科技创新,让梧州蛋白肠衣厂这家名不见经传的小厂,成长为世界最大的胶原蛋白肠衣生产制造企业——梧州神冠蛋白肠衣有限公司。

论道网2004年11月,企业进行产权改制,成为中外合资企业。改制后的企业投入大量的资金,持续不断地进行技术改造和技术开发,成功研发出西式低温胶原蛋白肠衣。技术创新促进了系列产品的不断升级,打破了国外肠衣一直以产品垄断、价格垄断着中国市场的局面。

此后,梧州神冠大规模扩产,充分发挥科技成果产业化的优势,生产规模三年翻了近两番,产品质量达到了国际先进水平,不仅全面占领了国内市场,并走出国门,进军国际,在胶原蛋白肠衣国际市场上异军突起,成为世界胶原蛋白肠衣业具有重要影响力的企业。

2009年,梧州神冠蛋白肠衣有限公司在境外控股公司重组成立的神冠控股(集团)有限公司在香港交易所成功上市,成为广西首家在香港交易所上市的企业。周亚仙也创造了梧州财富的神话,荣登福布斯和胡润富豪榜。

截止2016年10月,神冠控股胶原蛋白肠衣年生产能力超过50亿米,主营产品包括中式肠衣和西式肠衣。神冠控股在中国胶原蛋白肠衣的市场占有率达到80%以上,在国际市场占有率为30%。产品出口到南北美洲、东南亚、欧洲等30多个国家和地区。

论道网2016年7月,广西企业与企业家联合会发布2016“广西制造业企业50强”和“广西民营企业50强”名单,神冠集团梧州神冠蛋白肠衣有限公司分别荣列第48名、第46名。

翻开神冠控股的发展履历,一连串的荣誉让人目接不暇,然而,很少有人知道,这一切,竟始自于一个闲置的防空洞。

为什么就不能相信中国人有这样的技术?

2009年,神冠控股作为广西首家赴港上市的企业在联交所挂牌,发行价为3.1港元/股。上市之初,因业绩增长迅速,神冠控股受到资本追捧。直至2013年,神冠控股的收入及盈利增长放缓;进入2014年以来,这两项财务指标开始出现下滑。

论道网2014年8月下旬,神冠控股突遭沽空机构E merso nA nalytics狙击,该沽空机构认为,神冠控股的账目有多处违规,存在将账目中部份成本移离,并伪造对客户的销售金额等嫌疑。报告同时指出,神冠的目标价只有1.1元。

在遭到质疑后当天,神冠股价下跌3.2%,报2.71港元,市值蒸发3亿元。此前,神冠控股最高股价曾一路飙涨至6港元。

论道网自2012年美国中概股风波以来,神出鬼没的沽空机构就成了在美国、香港上市的内地民企挥之不去的噩梦。这些沽空机构,往往不在任何金融市场上持有牌照,因此理论上不在任何监管机构的管治之下。他们不时发表“唱空”报告狙击上市企业,无论所述是虚是实,“中箭”企业无一不面对股价暴跌的冲击。

如2012年6月,恒大地产遭以美国加州为基地的沽空机构Citron Research(香橼研究)发表的研究报告质疑账目造假,且涉嫌违法买地。恒大的股价惨遭洗仓,一日之内市值蒸发近80亿元,此举最终导致恒大地产股价下跌两年都未能提升。

论道网面对沽空机构的狙击,尽管神冠控股于当年9月下旬发布公告予以驳斥并斥资回购,但并未能阻止股价一路下跌。

此前,早在2014年11月,神冠控股成为沪港通计划下首批合格的港股通股票之一。但随着股价不断下跌,公司市值萎缩,2016年3月14日,神冠控股被调出港股通。

论道网2016年3月,神冠控股获另一间沽空机构匿名分析(Anonymous Analytics)唱好,建议“强烈买入”,目标价3.68元。匿名分析表示,神冠是一家高利润之公司,所取得的财务资料显示,神冠的毛利率及最大客户之资料皆准确,并不涉及欺诈。

论道网匿名分析指出,亲往神冠三个厂房进行尽职调查时,亦视察到相应的机器和员工规模,且国际间同业股价多处预测市盈率20倍水平,而神冠的市盈率只为10.6倍左右,认为“不合理的差价”是基于认为公司利润高必涉欺诈的“完全错误的市场假设”。

但此举并未能完全消除市场的顾虑,为防止股价不必要的波动,2016年6月17日,周亚仙于场内增持公司好仓300万股,耗资212.4万港币。

时至今日,此次狙击所带来的影响仍在持续。对此,周亚仙也依旧义愤难平:“为什么我们的利润率就不可以比国外的高?为什么就不能相信中国人能有这样的技术水平?”

周亚仙对记者回应称,公司高毛利率主要得益于两个方面:一是公司在胶原蛋白肠衣上有30多年的研究,在技术上远远领先同行;二是内地的生产成本比海外要低,加上公司管理团队在成本控制上做到极致,取得高利润率并不为过。

处境尴尬的神冠控股

近年来宏观经济下行压力增加,单一主业的神冠控股在市场不振的情况下,业绩开始承压。另一方面,据国家统计局公布,2016年上半年猪牛羊禽肉产量3853万吨,同比下降1.3%,其中猪肉产量2473万吨,下降3.9%。

论道网资料显示,自2006年至2013年,神冠控股的净利率始终维持在40%以上,八年间,除2008、2009外,其余年份净利率均高于45%,但这一数据在2014、2015年分别跌至39.02%、27.08%。

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另一方面,自2013年起,神冠控股的收入、纯利增长大幅放缓;2014年之后,这两项财务指标更是开始出现倒退。2016年9月12日,神冠控股发布半年报称,上半年公司实现营业收入4.31亿元人民币,按年下降1.1%;净利润为8900万元,下降41.1%。

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周亚仙表示,2016年营业收入下滑是公司主动降价去库存的结果,净利润下滑的主要原因在于公司2015年底收购广东胜驰生物科技有限公司51%股权,后者目前还没有销售,需要利润填补。

经济下行承压的同时,同行竞争也日趋激烈。

此前,双汇集团是神冠最大的客户之一,但2003年以来,双汇旗下的京汇肠衣厂自主开发的肠衣也开始逐渐走向成熟。2009年1月1日,京汇肠衣厂与世界领先的精品肠衣制造商荷兰泰威逊集团(TeeuwissenGroup)合资,更名为双汇泰威逊公司。

合资后,公司在全国各地建立13个加工基地,年加工猪小肠能力为5000万根。2009年12月,双汇泰威逊建设日产精品肠衣2万把、年生产成品肠衣600万把的精品肠衣深加工项目,并于2010 年8月1日竣工。

相对而言,双汇泰威逊公司主要用双汇的猪小肠加工天然肠衣并灌制香肠、腊肠等肉制品,在这方面双汇具有一定的优势。而神冠控股的胶原蛋白肠衣则具有规格性高,易于包装运输及储存的特点。

论道网虽然目前而言,双汇泰威逊并没有对神冠控股造成实质性的威胁,但业内人士指出,神冠现在处境尴尬,主营下滑,前期产能扩张,导致库存高企,新业务刚开始运作也难以快速贡献利润。

周亚仙表示,对于已经占领国内肠衣市场80%以上份额的神冠控股来说,很难再有更大的增长空间。另一方面,在经济下行以及胶原蛋白肠衣的竞争压力下,集团将不得不采取措施拯救市场占有率。

论道网业内人士分析:“火腿行业经过多年的发展已经进入了一个相对平缓的阶段,甚至出现下滑的趋势,肠衣作为整个产业链中的辅料,也到了行业瓶颈期,下一步企业所面临的就是产品如何升级的问题。”

论道网2016年9月27日,周亚仙在接受媒体采访时坦言:“为什么以前有那么大的发展?因为以前是一个坑,把坑填满后,增长就是随着下游企业增长而增长。整个大行业(指下游行业)的增长率一年只有五、六个百分点,连猪肉、冷鲜肉也含在里面,所以我们意识到如果单单做肠衣,对企业今后的贡献将不再有以前的辉煌。”为化解困局,神冠控股踏上了多元化发展之路。

事实上,神冠控股的转型布局早在2013年便已经开启。

当年11月,广西南宁市经济技术开发区管委会与广西神冠投资有限公司签署了神冠控股(集团)有限公司生物制药生产项目投资协议。项目总投资18亿元,达产后年产值可达200亿元,年创税15亿元。

2015年初,神冠控股向沙曙明(周亚仙配偶)收购其所持的广西梧州三箭制药公司(三箭制药)之全部100%股权,代价为481万元人民币。此次收购事项后,公司将利用三箭制药为发展药品或胶原蛋白相关产品之平台。

论道网2015年7月,神冠控股收购了南宁女友全部股权,获得包括美容护肤与保健用品的生产和销售的许可,并取得“女友”及“女友青春态”等七个注册商标。2015年8月6日,神冠控股集团投资3亿元控股武汉福格森公司,大举布局孕婴营养品市场。同年,神冠控股还完成收购广东胜驰51%的股权,取得生产医疗级胶原蛋白原料的技术。

“收购目标主要圈定在与企业发展发展有高度重合的企业。”周亚仙表示。在完成了多轮布局之后,周亚仙很快要将新产品推出市场,“如果这些产品起来了,肠衣板块的成本会进一步下降,多元化的布局亦是神冠提振市场信心的重要一步。”

不过,对于老行当——胶原蛋白肠衣业务,周亚仙表示未来并不会放弃。“一定要做领军的产品,而且我们也在推一些新品类。我们肯定会开发新的产品,拉升销售收入。”周亚仙对沽空盘的回应是,“我们没有想过回A(股),我们会有突围的机会。”

 

 

 

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